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国资背景基金是国有资本运营平台市场化运作最佳载体

变委托代理的程序性控制管理为内生的自律性管理。

旨在推动长三角地区产业发展的“长三角产业创新股权投资基金”由国盛集团发起设立,基金总规模100亿,首期投资将达25个亿。该基金管理方、上海盛石资本管理有限公司董事长孙烽曾负责参与筹建赛领国际基金、瑞力新兴产业基金、国和现代服务业基金、上海航运产业基金,并联合主导发起瑞力创新基金、上海健康医疗产业投资基金,具有丰富的投融资运作、基金筹建与管理经验。孙烽认为,国资背景基金的出现有利于解决国有资本的配置问题,国有资产的流动问题和国有体制的改革问题。

赢得更多更优先进要素

《国有资本运营》:在长三角一体化发展上升为国家战略的背景下,“长三角产业创新股权投资基金”作为践行国家战略的重要举措备受瞩目。能否请您介绍一下“长三角产业创新股权投资基金”的创新特色?

孙烽:长三角产业创新基金聚焦区域内上市公司的并购重组、国企混改、海外私有化、股权投资等,重在促进区域产业资源、创新资源的优化、整合、协同,致力提升企业价值并促进长三角更高质量一体化发展。

基金将打造成为打造长三角产业创新、价值提升、资源整合的资本运作平台。基金投资战略聚焦产业创新、城市更新、乡村振兴。基金分为长三角产业创新基金、乡村振兴基金(筹)、海外科技基金(筹)三大系列。行业聚焦于新医疗(含生物医药)、新智造(含人工智能5G、大数据)、新材料。业务聚焦于上市公司业务、科技产业VC、产业空间业务。通过资本支持龙头企业、协助产业链并购整合布局,提升企业价值引领区域发展。

基金聚焦于三大区域。西北线,即普陀、嘉定、昆山往北线,嘉定现已成为长三角地区的重要节点城市,其与昆山、太仓三地将在城市空间联动、产业协同创新、环境共同治理等领域加强对接,共建长三角一体化发展深度融合示范区。西南线,即闵行G60科创走廊,G60高速是上海连接长三角的交通要道,也是上海重要的先进制造业产业带。上海与浙江两地借助G60高速推进创新链、产业链深度融合,一条涌动着技术、资金、人才等要素资源的“科创大走廊”呼之欲出。东南线,即临港奉贤杭州湾沿线。宁波杭州湾新区未来将以全面接轨大上海、融入长三角为主方向,主动参与国家战略和长三角城市群分工合作,赢得更多更优的国内外先进要素。

《国有资本运营》:近期私募基金行业一个现象级的突出趋势,就是国资背景航母级基金部落的涌现。能否介绍一下您的体会与看法?

孙烽:我认为国资背景基金的出现有利于解决国有资本的配置问题、国有资产的流动问题和国有体制的改革问题。国有资本应该通过市场手段配置到最有效的地方去。国有资产应该通过流动,来更好地实现价值。国有体制改革,也要通过国资背景的基金率先实现增量改革。

从全社会的角度来讲,国资基金通过体制内资源的导出和社会对接,通过资金和信用的助力推动产业的发展。

保持“一臂之距”

《国有资本运营》:对于国资基金健康发展,您有何建议?

孙烽:我认为国企资本化、国资基金化的最佳体现是新加坡淡马锡。淡马锡是个公司型的主权基金。国有资产经营之所以难,是由于其本身固有的一些弊端,例如信息不对称、委托、代理关系问题。新加坡政府通过设立淡马锡控股公司,将国有资产的经营全权委托给商业公司运营,财政部仅在淡马锡董事会人选上行使一般股东的职责。即使在行使这项职责过程中,也是广泛征求专家的意见。至于淡马锡控股公司的具体经营和投资活动,则由淡马锡董事会及其管理层全权负责,政府从不干预。这种只管人不管事、保持“一臂之距”的治理模式,既有效地把握了淡马锡的大方向和经营文化,又给予了淡马锡充分的自主权。淡马锡控股及其下属公司按照市场化原则灵活运作,为股东创造最大的价值。通过在全球职业经理人市场遴选优质企业家,并通过长效激励机制平衡企业创新和风险防范,使得关联企业可以长期稳定发展,持续为股东和新加坡的国家储备创造源源不断的财富。

综上,我的建议之一是要实现国企资本化、国资基金化应该既学习淡马锡的“形”,更学习它的“神”,也就是要尊重市场规则,严格执行市场规则。

建议之二是充分认识到国资背景的基金是国有资本运营平台实现市场化的最佳载体。国资基金应该作为增量的混改样本来进行探索。它一定是混合体,集合民营、国资和团队的资金和各方主体的优秀基因。通过市场化,规范化,专业化的运行模式来实现增量混改的意义。

建议之三是国资基金还应该从助推体制创新走向推动产业创新。基金应该在提升传统产业,孵化新兴企业,引导产业链并购重组,布局升级,推动经济发展方面发挥作用。

《国有资本运营》:国有资产通过改革变成可以流动的,估值的国有资本,这一变革对现有的管理体制机制带来哪些挑战。如何应对这种挑战?

孙烽:国有企业的问题是所有者缺位,委托代理链条一旦拉长以后,就会出现信息不对称的风险。正是因为有这种风险,导致层层委托代理的程序性控制。但是我们做基金,就是要变委托代理的程序性控制管理为内生的自律性管理。要通过团队持股跟投,让团队把基金看成是自己的事,一旦经营失败,既承担财产损失,也承担名誉损失。

《国有资本运营》:大量国资基金起来以后,非常大的瓶颈就是优秀的基金管理人短缺。您认为优秀的管理人应该具备哪些特质

孙烽:基金管理的核心在团队。团队应该是专业的人、市场的人、自己的人。

专业的人,即首先是以专业知识,专业能力作为基础。专业知识包括金融、法律、产业的相关知识。专业能力包括投资能力,资源的聚集能力,对于基金本身的运作能力。基金运营团队的过往经验和业绩也很重要,所谓经验就是要经历过这个行业的起起落落。优秀的国资基金管理人应该既熟悉国资,也熟悉市场;对产业熟悉,对金融也熟悉。

市场的人,即职业经理人通过市场化选聘,在自己的职业生涯中把能量全部释放出来。除此之外,团队还应该是自己的人,即通过持股、跟投实现利益绑定,最核心的管理层应该是事业合伙人。

《国有资本运营》:对于国资基金建立市场化机制方面,您有何建议?

孙烽:国资基金建立市场化机制要形成平衡高效的法人治理结构。避免一股独大,尽可能不要一票否决;要建立激励约束相容的运行管理机制;要建立专业、精准的投资决策和风险控制机制;还应该建立服务到位的投后管理。投后管理必须建立一个投后管理体系,集成中台后台能力以及股东资源。“扶上马还要送一程”,到位的投后管理不仅指服务到位,还要资源要到位,专业能力到位

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